证监会两融新规对A股影响分析-【新闻】

证监会两融新规对A股影响分析

华尔街见闻此前报道了两融新规的“十大变化”，以下为中银国际非银团队的魏涛对此的解读节选（阴影部分）：

《修订稿》在对《证券公司融资融券业务管理办法》（以下称《管理办法》）进一步修改完善的基础上，提升其效力，由证监会公告上升至部门规章。同时，增加了证监会对“融资融券业务的逆周期调节机制”。

我们对于针对修订稿的要点解读如下：

一、调控类

1、合理确定融资融券业务规模，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍。不符合上述规定的证券公司，可维持现有业务规模，但不得再新增融资融券合约。

分析：

按照2014年末行业净资本6791.60亿元测算，结合近期上市券商增发、配股及H股发行规模（含未完成）2639.43亿元，3年及以上期限次级债2931亿元，计算得2015年行业净资本可能达到的水平为12362.03亿元。

按照4倍净资本计算，对应两融余额的上限约为49448.12亿元，目前两融余额为22151.71亿元，还有123.22%的上升空间。《修订稿》的4倍净资本限制在未来较长时间内对两融规模扩张不构成实质性约束。

从上市券商情况来看，我们按照2014年末净资本水平，以及今年计划定增、配股、H股发行和3年期以上次级债计算，当前两融余额没有超过4倍净资本上限。各上市券商近期积极再融资，资本金补充的效果明显。其中，国信、华泰、招商、广发都已经实施或计划实施较大规模的再融资方案，因此它们的两融业务空间也相对较大。西部证券和西南证券的融资融券规模空间易受净资本要求限制，再融资需求强烈。

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2、《修订稿》进一步明确参与融资融券业务客户的最低证券资产要求，在原第十一条中增加规定，证券公司不得向最近20个交易日日均证券类资产低于50万元的客户融资融券。对已低于50万元的客户，原有合约可不作改变。

此前，尽管证监会对于券商融资融券业务现场检查时提出“50万元”门槛，但没有明文规定。此次《修订稿》不仅将个人投资者的门槛限制明确下来，在资产规模评定方面采用“最近20个交易日日均”的算法而非开户时点的数据，也一定程度上提高了个人投资者参与融资融券的门槛。

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