时最轨道交通快速发展南山铝业受益分析

轨道交通快速发展 南山铝业受益分析

【铝道】截至2013年末，全国已有19个城市共开通轨道交通，运营里程2746公里，今年有望超过3000公里

其中，已投入运营的轨道交通线路中，地铁达到2073公里，占75.5%，其他形式包括市域快轨单轨现代有轨电车等

据中国城市轨道交通协会不完全统计，去年全国城市轨道交通客运总量近110亿人次，比上一年增长26%，北京上海广州年客运量超过20亿人次，进入世界城市前列。

中国城市轨道交通协会会长包叙定表示，"十三五"时期，我国将进入城市轨道交通建设大发展阶段，2020年规划线路里程将超过10000万里。

南山铝业:开拓航空汽车高端应用复制美铝走势可期

南山铝业600219

研究机构：国金证券分析师：陈炳辉撰写日期：

投资逻辑

公司为一体化的铝业巨头。公司自备电厂装机容量达720MW，并有140万吨氧化铝、13.6万吨电解铝、35万吨型材、60万吨热轧冷轧、3万吨铝箔产能。公司型材业务居行业前列，板带箔业务领跑易拉罐料等市场。

上游:铝土矿原料有保障，氧化铝、电力完全自供，电解铝成本较低。公司为印度禁止铝土矿出口做了充足准备，低温矿开发了替代来源，高温矿签订了长协保障供应，铝土矿原料供应保障度较高。公司电力和氧化铝都能完全实现自给，电解铝成本处于行业较低水平。

铝加工:率先布局高附加值的航空、汽车等铝材市场:如公司铝板带，在成功领跑铝罐料市场的基础上，又投建了20万吨超大规格铝材项目，大举进入到航空、船舶用中厚板和汽车铝车身板等高端市场；公司也花巨资兴建1.4万吨铝锻件产线，瞄准大型航空锻件等市场；铝型材业务上，公司将继续强化在轨交产品上的优势，开拓航空用型材市场。未来，在这些项目的支撑下，公司产品将呈高端化。

航空、汽车用铝需求腾飞，公司已占先机，甚至有望复制美铝的走实验速度 100mm/min势。如全球汽车用铝板带需求将从2013年的约35万吨，提升到2018年的100多万吨，是增速较快的铝应用行业之一。目前海外企业已查询等必要的功能开始布局航空、汽车用铝市场。公司在国内率先布局航空、汽车车身板等市场，已占得先机，甚至有望复制美铝走势。

海外铝价回升，国内外价差修复，出口计算机控制的冲击实验机量、利润回升，提振公司业绩。

公司60亿可转债利息将从2015年开始影响公司利润表，债转股可减轻利息支付压力大。且大股东增持，反映其对公司未来的信心，支撑股价。

投资建议

预计，公司2014年、2015年的业绩分别为0.42和0.43元，在当前股价下的PE水平分别为16倍和16这对未来复合材料的商业化和其他材料如油墨来讲倍。同时，公司的PB水平分别为0.72和0.70倍。我们给予公司增持评级。

风险

铝价波动风险，原材料供应及价格风险，能源价格变化风险，铝加工行业竞争加剧导致毛利率下降风险。新建项目、技术与投产时间存不确定性，及折旧冲击业绩的风险。