突出新股风险揭示尊重市场化定价

深交所2日发布的《关于完善中小板上市首日交易监控和风险控制通知》与原中小板上市首日交易监控和风险控制措施相比，以盘中成交价格较开盘价的变动幅度取代盘中涨幅与开盘涨幅之差，作为计算停牌阀值的依据，停牌次数从四次减为两次，停牌时间从累计90分钟减为60分钟，这一系列的变化耐人寻味。

在主板市场尤其中小企业板市场，历来就有首日暴炒新股的传统，究其原因，无外乎新股供给小于市场需求、一二级市场存在的价差，以及可能存在的个别不规范的交易行为。暴炒新股往往会导致一些中小投资者盲目跟进、被高位套牢。基于此，从制度上采取措施防止新股首日过度炒作风险，保护投资者合法权益，主要就是强化风险提示，通过合理设置的停牌阀值、暂停交易足够时间进行警示，同时辅以实时监控、从严处理违规报单行为。

中国证监会已经实施了新股发行制度改革，新股发行定价更加市场化，因此对于新股上市首日交易监控和风险控制的制度设计，也提出了新的要求。本次深交所对新股上市首日交易监控和风险控制制度进行改革体现的就是尊重股价的市场化形成机制与打击违规操纵行为并重、保障投资者交易权与警示股票交易风险并重的监管理念。

比如说，以盘中成交价格较开盘价的变动幅度，取代盘中涨幅与开盘涨幅之差，作为计算停牌阀值的依据，较好地实现了尊重股价形成的市场化机制与防止股价暴涨暴跌风险的统一。从历史数据来看，开盘价是一个比较有效和市场化的价格，即使股票上市首日炒作非常疯狂，开盘后一周内股价波动多剧烈，经过5日、10日的连续交易后，其收盘价大多慢慢回归至开盘价附近。

此次不再以换手率指标作为发布风险提示公告等风险警示措施的依据，则是因为临时停牌措施将在警示和控制股票上市首日风险中发挥核心作用，但通过减少停牌次数，缩短停牌时间，既起到风险警示的效果，又维护了交易的连续性，保障了投资者的交易权。

针对上市首日可能出现的违规交易行为，深交所还强化了上市首日交易监控和对重大交易异常账户的处理力度，表示将密切监控上市首日的委托和交易，并可根据市场情况采取进一步的风险控制措施。通知规定，对通过大笔集中申报、连续申报、高价申报等方式影响证券交易价格或者证券交易量的账户，深交所将依据有关规定采取限制交易、上报中国证监会提请稽查提前介入或立案调查等措施，应能够有效震慑那些蓄意违规者。

总体上看，基于中小板新股特点和市场化定价要求，监管部门更看重风险揭示的作用。事实上，对中小板上市首日的风险揭示责任亦落实到了券商身上，明确了证券公司在新股上市首日合规交易和风险控制中的责任与义务，监管前移的特点变得更突出，市场监控与风险提示也在此得到了有机统一。

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