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亨通光电年报解读：内生动力充足 外延增长可期 - OFweek光通讯网

一、2014年公司业绩保持增长，收入同比增加22%，净利润同比增加18% 公司深耕线缆业务，并且在光通信方面拥有光棒、光纤、光缆一体化的纵向产业链。截至2014年末，公司总资产123.88亿，净资产40.94亿。2014年公司实现营业总收入105亿元，同比增长21.89%，主要得益于对销售渠道的积极拓展；实现营业利润3.68亿元，同比增长20.96%；实现归属上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长18.25%；实现每股收益0.83元。营运能力方面，2014年公司存货周转率为3.51次，处于同行业中较高水平；应收账款周转率为4.08次，回款能力良好。 公司主营业务分为四大板块，光通信板块主要产品为光缆；电力传输板块主要产品包括中低压、高压、超高压、海底电缆及特种导线等；材料板块主要产品为铜铝杆；铜缆通信板块产品主要为数据电缆、铁路电缆、汽车线缆。从细分业务数据来看，公司2014年光通信业务收入40.78亿元，同比增加15%，属于公司竞争力最强的业务，近四年来毛利率稳定在30%左右；电力传输业务收入31.30亿元，同比增加40%，近四年来板块毛利率在15%左右小幅波动；线缆材料业务收入为18.99亿元，同比增加8%，由于铜铝杆加工业竞争激烈，公司议价能力较强的下游客户为改善经营大幅度压缩成本，导致2013年后业务毛利率大幅下滑；铜缆通信业务收入为12.23亿元，同比增加26%，毛利率为14%，同比小幅下滑。 我们选取另外三家在A股上市的通信线缆公司与亨通光电做比较，分别是中天科技、通鼎互联、特发信息。2013年，公司毛利率为20.13%，处于行业正常水平，低于通鼎互联和中天科技的23.61%、21.31%，高于特发信息的18.92%；公司期间费用率为16.13%，显著高于同行业水平，主要是由于公司69%的资产负债率在四家公司中最高，导致财务费用支出较大，另外公司管理费用相对较高，有进一步压缩的空间。中天科技和特发信息尚未披露2014年年报，从2014年已有的财务数据上来看，公司与通鼎互联的毛利率和ROE有小幅度下滑，主要原因行业内的竞争更加激烈，但4G大规模建设等利好因素使市场对通信线缆的需求增加，公司的收入和净利润继续保持增长。 二、内生动力充足，4G网络大规模建设、 宽带中国 、 一带一路 三轮驱动主营业务增长 随着4G建设进入高峰期，三大运营商资本支出呈上升态势，近十年年化复合增长率为10%。2014年三大运营商资本支出3753亿元，同比增加11%。2008年-2013年通信用室外光缆销量呈稳步上升态势，2013年达到0.85亿芯千米，同比增长25%。移动蜂窝网络和宽带接入网的信号最终都要通过固网进行传输，随着移动互联网流量的爆发式增长，对传输带宽要求也越来越高。2014年中国移动集采了6000万芯公里光缆用于LTE网络，预计在2015年中国电信和中国联通为保持市场竞争力，也将增加对光缆的资本开支，以迅速扩张其FDD网络，公司光通信板块业务有望因此受益。 2013年8月，国务院发布《国务院关于印发 宽带中国 战略及实施方案的通知》，宽带中国正式上升为国家战略。2014年12月，工信部出台《关于向民间资本开放宽带接入市场的通告》，鼓励民间资本进入宽带接入市场以促进宽带网络发展。2015年2月，工信部全面部署实施 宽带中国 2015专项行动，制定了具体的宽带发展目标，包括新建4G基站60万、新增4G用户超过2亿、新增光纤到户宽带用户4000万户、使用8Mbps及以上接入速率的宽带用户占比达到55%。 十二五 期间，我国电信业总体投资规模将达到2万亿元。其中将有80%的投资用于宽带建设，宽带投资规模将达到1.6万亿元。我们认为宽带中国战略的持续推进将为公司打开一个巨大的市场空间，公司业务面临历史性的发展机遇。 随着 一带一路 战略的持续推进和亚投行的设立，公司光缆和电力线缆、铁路电缆的市场空间广阔。2015年3月28日，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，其中共同推进跨境光缆、跨境电力与输电通道建设，洲际海底光缆项目等规划将为公司光通信、电力传输及海缆业务带来巨大的市场机遇，公司有望借助国家 一带一路 战略契机，进入新兴发展中国家的市场。

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